下遊需求推動包裝用紙漲價

日期:2017年2月20日 23:58

   (原標題:下遊需求推動包裝用紙漲價)

      2016年8月以來,國內包裝箱等紙製品迎來漲價,漲幅在12月份到達高點。據生意社數據,2016年國內廢紙價格平均漲幅為31.28%,部分地區漲幅甚至將近一倍。漲價促使包裝用紙行業供需格局改善,盈利回暖可期。

      建議關注上遊工業包裝用原紙生產企業景興紙業、晨鳴紙業;另外包裝紙漲價使下遊議價能力相對較弱的中小包裝企業承壓,行業集中度或將提升,可關注包裝行業龍頭合興包裝。

      相關概念股:

      晨鳴紙業:盈利增長強勁,安全邊際凸顯

      近期紙品價格提漲,主流企業庫存較低,同時原材料如煤炭和廢紙等產品價格也有明顯抬升,對紙行業市場分析加大。但繼續看好行業趨勢以及龍頭企業。

      需求回暖、轉型業務帶動盈利提升:作為造紙行業中龍頭企業,公司2016年盈利增長仍然強勁,不僅因公司前期布局融資租賃行業,盈利能力遠高於造紙 業務。同時,公司還受益於紙行業盈利能力的提升,木漿成本下降以及紙價抬升,帶動公司毛利率從15年1季度的21.5%迅速提升至16年3Q的 30.5%,帶動盈利大幅增長200%左右。

      高分紅率構成安全邊際:在公司業績穩健增長的同時,曆史分紅情況也較為可觀。2009年以來,公司股利支付率持續50%以上,且近三年平均股息率為 4.6%,認為,隨著公司造紙和租賃業務的穩步發展,預計未來分紅率有望持續較高水平。此外,公司45億元優先股發行完畢,進一步優化公司資產負債結構, 拓寬融資渠道,降低融資成本,進一步提升公司整體盈利水平。

      重視目前造紙行業庫存低位&產能飽和,轉嫁能力充足:據了解,目前大型造紙企業庫存僅為7天到20天之間,遠低於行業標準的1個月左右庫 存。認為,需求增長產能不足使得庫存下行,因此成本上行能夠轉嫁,而在上遊受到調控價格平穩時,造紙行業仍能提價,企業毛利擴張仍有空間。同時,主流造紙 企業產能利用率目前已達90%以上,行業整體新增產能非常有限,供需緊張格局延續,這是看好公司和行業的主要邏輯。

      低估值彰顯投資價值,堅定看好紙行業趨勢,庫存低位,產能飽和,同時12月紙品漲價預期將落地,持續建議關注17年1季度春季攻勢。在目前行業整體 向上的背景下,同時公司業績持續超預期,穩定高分紅,目前股價對應17年估值僅9倍PE,投資價值彰顯,預計16~18年EPS為0.93元、1.18、 1.41元。

      合興包裝:行業整合持續推進,市場環境擠壓利潤

      前三季度收入穩定增長,市場環境擠壓公司利潤:公司1-9月營業收入24.80億元,同比增長17.93%;歸屬上市公司股東淨利潤7000萬元 (與中報披露的業績預告相符),同比下降24.75%,歸屬上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為6168萬元,同比下降30.13%;其中,今年三 季度營業收入8.69億元,同比增長21.54%;歸屬上市公司股東淨利潤1906萬元,同比下降29.19%;歸屬上市公司股東的扣除非經常性損益的淨 利潤為1886萬元,同比下降25.06%。受宏觀經濟和市場競爭影響,公司產品毛利率有所下降;同時智能包裝集成服務(IPS)和包裝產業供應鏈雲平台 (PSCP)業務正處於投入期,盈利能力還在逐步提升。

      業務訂單穩步增長,行業整合繼續拓展:公司包裝業務及IPS業務進展良好,三季度內公告與斯威克電子(蘇州)有限公司簽訂智能包裝集成服務合作協 議,提供一體化集成服務,並以此為契機開展全麵合作。此外公司與顧家家居簽訂了采購協議,結合供應鏈模式為顧家家居提供包裝類產品。9月公司審議並通過了 《關於收購大慶華洋與包頭華洋70%股權的議案》,並與原股東簽訂了股權轉讓協議,以9240萬元收購大慶華洋數碼彩印有限公司70%的股權和包頭華洋數 碼彩印有限公司70%的股權。此舉有助於公司整合東北區域產能並擴大品牌影響力。繼續看好合興包裝作為龍頭企業利用資本優勢進行產業整合。

      盈利預測與投資建議:預計公司2016-2018年淨利潤分別為1.08/1.43/2.09億元,EPS分別為0.10/0.14/0.20元,分別對應56/42/29倍PE,鑒於公司未來新業務模式和產業鏈整合效應將逐步體現。

      太陽紙業:“四三三”戰略彰顯霸業

      紙景氣度明顯回升,公司近190萬噸的傳統用紙的業績增長潛力大;老撾的木槳業務在18年即將大釋放。從當前盈利點的持續性和公司未來發展戰略的視野來看,它確實是造紙版塊中為數不多的優質公司。

      190萬噸的銅版、雙膠紙享受紙價上漲紅利:傳統紙行業庫存已達曆史低點,供給暫無新產能,需求緩慢增長,供需格局徹底扭轉,價格持續上漲動力足。預計17年保守價格上漲200元/噸,190萬噸的產能新增1.9億利潤,進一步增添17年業績彈性。

      80萬噸的高端牛皮卡紙市場空間大:新增的80萬噸高端牛皮卡紙以其業內最先進的技術優勢、品質優勢,以及顯著的區域優勢,將替代進口市場。按照當前的訂單情況看,每噸保守淨利潤200元,80萬噸的產能保證了17年的業績持續高增長。

      50萬噸的高景氣溶解漿+老撾基地業績即將大爆發溶解漿的高景氣度為17年業績增厚再添動力,深耕8年的老撾木槳基地保證公司18年的業績。老撾基地預計每噸貢獻較大利潤,轉產的25萬噸溶解漿將是18年的新看點。

      “品質+渠道”,快消品業務將加速公司品質一流的生活用紙和紙尿褲市場空間巨大,將借助複星集團豐富的渠道資源,其業務穩步增長將進入快速通道,未來值得期待。

      盈利預測及估值:預計2016-2018年公司分別實現營業收入140.3億元、186億元和207億元。同比增長29.3%、32.9%和 11.3%。實現歸屬於母公司股東的淨利潤10.13億元、15.08億元、20.12億元,同比增長35.2%、49.2%和33.3%。對應EPS分 別為0.35元、0.52元和0.69元。

      [責編:heyan]